本文摘自《大道：段永平投资问答录》，中信出版社出版，原文标题：《20年经验之谈，一文读懂段永平的智慧方法论》，题图来自：AI生成

段永平以“买股票=买公司未来现金流折现”为核心投资理念，强调商业模式和企业文化的重要性。提出“对的事坚持，错的事不为”的人生准则，主张本分经营与长期主义，通过苹果案例解析护城河思维，倡导在能力圈内做简单但正确的事，坚守正直与价值观。

• 📈【投资信仰】：买股票本质是买企业未来现金流折现，价值投资需坚守能力圈

• 🎯【商业模式】：好生意需具备长期利润壁垒，企业文化是决定成败的“骑师”

• 🍎【苹果启示】：极致用户体验、单一产品策略和供应链控制构成核心护城河

• 💡【人生箴言】：“做对的事”比天赋勤奋更重要，错误决策要立即止损

• 🚫【不为清单】：拒绝投机取巧，本分经营是基业长青的底层逻辑

• 🌟【正直准则】：坦然人生的底线是坚守价值观，不为短期利益丧失原则

段永平宣布将暂别著名投资者社区雪球网的消息，也许是过去一段时间国内投资圈最热门的话题。

这个28岁开始创业、40岁便宣布退休的传奇大佬，影响了整整一代投资者和企业家。小霸王、步步高、小天才、OPPO、VIVO、拼多多、极兔速递……这些在各自行业内拥有巨大影响力的企业，无一不曾受到段永平理念的影响。

在如今这个多变的时代，无论是个人投资，还是企业经营，甚至人生规划，无一不是大道与歧路同在，风险与机遇并存。我们对智慧日益渴求，特别是在遭遇迷津之时，更需要先行者的指点和帮助。

段永平先生就是这样一位先行者。一直以来，他都通过互联网向大众分享自己的人生经验和价值理念，影响巨大而广泛，可谓中国投资界的“教父”。

以下是《大道：段永平投资问答录》的部分摘录：

一、投资大道

这里说的信仰不是形而上的东西。 

我理解的投资归纳起来就是：买股票就是买公司，买公司就是买公司的未来现金流折现，句号！ 

这就是我说的所谓信仰的意思，我是从骨子里相信，不会因为任何影响而动摇。 

很多人一讲到投资就会马上冒出很多大家都似懂非懂的术语，大概就是因为没有这个信仰。 

其实投资就是价值投资的意思，不然投资投的是啥？ 

公司价值是什么？就是公司未来现金流的折现。 

未来是多久？就是直到永远的意思。 

永远是多久？就是到公司结束为止。 

公司结束是什么意思？就是包括卖掉在内的所有可能。 

记得马克思说过：价格围绕价值上下波动。买股票花的是价格，买的是价值。 

其实我对投资的理解就这些，其他都是这几句话衍生出来的。 

简单不？对，简单但绝不容易！不懂企业的人绝对没办法看懂未来现金流。所谓懂的人往往也只能看懂自己能力圈内的很少很少企业的未来现金流折现，而且还一定是毛估估滴。

学会简单其实就不简单——微博里看到的一句话，和我的简单但绝不容易的意思差不多。

未来现金流折现的公式？未来现金流折现只是一种思维方式，只有在自己能力圈范围内的公司，投资人才能毛估估看明白。没人真用公式的，至少胜者都是不用公式的。

二、商业模式和企业文化

right business + right people + right price + time = good result（对的生意 + 对的人 + 对的价格 + 时间 = 好结果）。虽然这个不是投资的充分公式， 但好结果却是个比较大概率的事件。（2013-04-19）

网友：企业文化、商业模式、价格这三者按重要性如何排序？

商业模式和企业文化排第一，价格排第三。（2019-05-31） 

网友：这三个因素的重要性占比是否各占 33.3% ？ 

过滤器啊！ 

前两条是必要条件，第三条要从未来 10 年以上来看。（2025-02-12） 

也许可以给个未必合适的比喻，商业模式像马，管理层加企业文化像骑师，经营结果就是比赛结果。不过企业经营不像赛马那么短时间而已。（2011-12-31） 

商业模式简单讲就是公司赚钱的模式。好的商业模式是有护城河的，举个极端的例子就是海关（虽然这不是通常意义的商业模式）。企业文化就是企业里这帮人的使命、愿景和核心价值观。（2019-03-14） 

好的商业模式很简单，就是利润和净现金流一直都是杠杠的，而且竞争对手哪怕用很长的时间也很难抢。你可以自己想想：谁的生意是很难抢的？然后再想想为什么？（2020-10-11） 

好的商业模式就是能够长期获得很好利润的商业模式，一般都是通过提供很好的产品或服务而来的。（2020-12-03）

我个人理解，好的公司一般来讲就是能够持续找到用户差异化需求的那些公司吧。如果找不到差异化的东西，那“敢为天下后”的产品就会成为悲剧。所以敢为天下后的前提一定是你能够提供出你的用户群需要而别人没有或不能提供的差异化的产品。（2011-01-10） 

我早年提出的敢为天下后的意思是，如果发现适合自己做的产品，即便后也是可以做的。适合这点很难。比如发现“搜索”很好但现在去做大概率是会完蛋的。（2020-11-19） 

网友：如何判断能不能“后中争先”？

简单讲，就是长远看你的综合实力是数倍于竞争对手的，或者你的产品确实有用户强烈需要但目前市场上无人能满足的东西，不然就最好别碰。（2020-11-20）

三、公司点评

说说我喜欢苹果的一些理由。这不是论文，想到就说，没有重点和先后次序。 

1. 苹果的产品确实把用户体验或消费者导向做到极致了，对手在相当长的时间里难以超越甚至接近（对喜欢苹果的用户而言）。

2. 苹果的平台建立起来了，或者说生意模式或者说护城河已经形成了（光软件一年都几十亿的收入了）。

3. 苹果单一产品的模式实际上是我们这个行业里的最高境界，以前我大概只见到任天堂做到过（索尼的游戏产品类似）。单一产品的模式有非常多的好处：

（1）可以集中人力物力将产品做得更好。比较一下 iPhone 系列和诺基亚系列（今年要推出 40 个品种）。苹果产品的单位开发成本是非常低的，但单个产品的开发费却是最高的。

（2）材料成本低且质量好，大规模带来的效益。苹果的成本控制也是做到极致的，同样功能的硬件恐怕没人能达到苹果的成本。

（3）渠道成本低。呵呵，不是同行的不一定能明白这话到底有什么分量（同行也未必明白），我是 20 年前从任天堂那里学会的。那时很多做游戏机的都喜欢做很多品种，最后下场都不太好。 

4. 苹果的营销也是做到极致了，连广告费都比同行低很多，卖的价钱却往往很好。 

5. 苹果的产品处在一个巨大并还有巨大成长的市场里。 

（1）智能手机市场有多大？你懂的！ 

（2）平板市场有多大？你也会懂的。 

总而言之，我认为苹果现在其实还处在其成长的早期，应该还有很大的空间。（2011-01-22）

四、人生箴言

做对的事情，大道最早（大三时）看到的是管理大师彼得·德鲁克说的。这是大道一生受益最大的一句话。（2021-08-12） 

也许应该再看看蒂姆·库克 2015 年给华盛顿大学毕业生的讲话，努力去找到你自己的北斗星。我还想起巴菲特说过的，明知是坑就别再往下挖了。千万别拿时间不当成本。我见过太多聪明人忙碌一辈子也忙不明白的，原因大概就是没有自己的北斗星，凡事决策时都是从眼前利益着想，30 年后的差异是巨大的。（2016-05-31） 

北斗星指的是价值观，就是要有不为清单。30 年后可以看到巨大的差异。（2016-06-01） 

我没有过所谓的人生导师，但有颗北斗星一直在照着我哈。（2019- 05-30）

曾经有个博友名字叫“守正出奇”，我说我不喜欢这个名字。问为什么？我说守正出奇的人其实都是整天在想着出奇的。网友问怎么改？我说：守正不出奇。

勤奋和天赋其实都没那么重要，做对的事情最重要。（2019-09-09）

网友：如果勤奋和天赋都不够，那怎么搞明白什么是对的事？ 

如果我说勤奋重要你会变得更勤奋吗？如果我说天赋重要你会变得更有天赋？但是，做对的事情是可以选择的。人们大概都知道骗人是不对的，也大概知道抽烟是不对的吧，也大概知道酗酒是不对的吧？看看周围有多少人在选择做对的事情你大概就明白了。（2019-09-10）

五、演讲与访谈

第一，做个胸无“大”志的人。 

首先要强调的是，这里的“大”是好大喜功的大。所谓胸无“大” 志，指的是脚踏实地的做事态度。我们要胸无“大”志地去做自己喜欢的事情。同时，还要努力去喜欢自己在做的事情。我觉得，只有在做自己喜欢的事的时候，才能激发自己最大的潜力，所以每个人首先要花很大精力去寻找自己喜欢的事。我也要强调后面一点，喜欢自己在做的事情，因为往往大学刚毕业就马上找到喜欢的事是可遇不可求的。很多时候，当我们投入到自己的工作中后，会慢慢找到很多乐趣，在努力的过程中，也会渐渐发现自己喜欢做什么。所以，努力喜欢自己做的事情也很重要。胸无“大”志，需要大家慢慢体会。 

第二，做个有所不为的人。 

有句话叫作“有所为，有所不为”。我们常常注意到要“有所为”，但我要强调的是“有所不为”。我很早就听说过，要做对的事情，然后把事情做对。在经历了这些年，经历很多次的头破血流之后，我才真正开始明白这句话是什么意思。

所谓做对的事情，就是知道是错的事情决不要做，知道做错了马上要改。这个说起来容易，做起来困难。知道做错了马上改，不管多大的代价，到最后往往是最小的代价。我看到很多人明知是错，犯了错之后还抱着侥幸的心态，浪费很多年之后最后要付出更大的代价。希望大家不要碰到这样的情况。

很多人问我，为什么我们公司在消费电子领域这么多年了还一直存在，我们就是守诚信、平常心、坚守本分。本分就是有所不为的意思。把事情做对本身是个学习的过程，这个过程当中是要犯很多错误的。有种说法“不怕犯错误”，我们做对的事情时，要避免犯错，但把事情做对的过程中会犯很多错误，这个大家要理解。还有个说法“永不放弃”，就是要坚持对的事情，如果是错的事情要立即回头。 

第三，做个正直的人。 

无论能否做到以上两点，最基本的还是要做个正直的人。我不知道做个正直的人会有什么回报，但至少让人一生坦然。

赵理亚 选    芒格书院 编

中信出版集团 2025年5月出版