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人和人之间能共情吗？非常难，难到几乎不可能。共情更形象的说法是神入，一种通过想象体验别人内心情感的过程。这个世界上，没有两个人的经历完全一致，所以这样的想象，是一种幻想，也是一种理想。清华大学副教授蒙克在一篇文章中写道，现代人最大的精神困境，源于彼此之间巨大的时差。蒙克举了一个例子，拍摄于1998年的一幅摄影……
本文来自微信公众号： 叶檀财经 ，作者：叶檀财经团队
人和人之间能共情吗？
非常难，难到几乎不可能。
共情更形象的说法是神入，一种通过想象体验别人内心情感的过程。这个世界上，没有两个人的经历完全一致，所以这样的想象，是一种幻想，也是一种理想。
清华大学副教授蒙克在一篇文章中写道，现代人最大的精神困境，源于彼此之间巨大的时差。
蒙克举了一个例子，拍摄于1998年的一幅摄影作品《关上街子天》，当时摄影师吴家林走在昆明机场附近，突然发现一位农民赶着骡车从身边经过，旁边是一辆满载的蒙布卡车，与此同时，天上一架飞机呼啸而过。
取景器中，好几个时代的景象一瞬间同时出现。
蒙克说，这时候如果问农民、卡车司机、飞机乘客，什么是幸福？什么是成功？什么是人生？
结果可能天壤之别，他们虽然同处一地、同在一世，但彼此之间相隔十万八千里，中间有一道永远无法跨越的鸿沟。
1998年是个特殊的年份，当时中国开始住房市场化进程，商品房不仅走向历史舞台，更带领中国经济朝着前所未有的方向发展。
当时的人或许没有意识，但人和人之间的差别，会在房地产等资产和产业的作用下，变得更宽，更深。
而网络空间的出现，让一切思想在同一个器皿里高速碰撞，东北发生的事件，海南几秒钟就知道，上海的变化，也会迅速出现在西藏、贵州、云南山区。
我们的思想跨越了肉身互相碰撞，可这大部分时间无法带来共情，只会带来更多的疑问和不解，他们怎么这样？
用先进和落后，文明和愚昧来形容彼此太过淡薄，反而会刺激彼此的敌意，让不解加剧。
其实，我们自己也处于分崩离析的状态。
10年前的小镇做题家，10年后可能坐在北上广深的写字楼里，人还是那个人，但到底要信奉过去，还是接受现在，没人能轻易做出取舍。
多数人是在无意识的情况下，被时代推着走，既活在昨天，也活在今天。
福泽谕吉曾在《文明论概略》里提到“一身两世”的概念，相比于曾经的日本，当下的中国人，可能一身不止两世。
所以，我们能做什么呢？
先让我成为我，再让我，试着看到更多的我。
#01
白马被斩，成交萎缩，没有最低，只有更低
10月以来，A股走势出乎所有人的预料。
大白马每天被斩杀，成交量越来越萎缩，曾经井喷的千元股，如今只剩下2家，铁打的茅台，和岌岌可危的联讯仪器。
假如没有止盈，从年初拿到现在，年中有多兴奋，年尾就有多落寞。
大A当真够A。据中信证券统计，截至10月22日，除了微盘股还保持正收益，年内所有指数均告负。
科创50和创业板从最高点回落超过四成，红利板块也在10%以上。
据市值风云公众号，截至10月20日，4945只样本基金中，约70%的基金年内收益为负。从全部样本看，年内平均收益为-5.7%，收益中位数为-5.9%。
回撤幅度惨不忍睹的基金经理们，声泪俱下，诚恳道歉。
随着市场走低，活跃资金也在快速离场。据第一财经消息，10月以来，融资客净卖出超800亿元，截至10月22日，两融余额降至2.46万亿，为2025年12月以来最低。
如果从6月份高位算起，两融资金已经撤出5000亿元左右。
据万得数据，9月23日新一轮调整至今，融资客抛售最多的行业为电子和通信两大热门板块。其中，电子行业净流出超过600亿，通信行业净流出超过250亿。
此外，机械设备、电力设备等出口为主的行业，也被抛售百亿。
融资客减持的同时，产业资本、上市公司股东也没闲着。东方财富数据显示，截至9月底，年内共有2481家上市公司减持，合计减持4225.19亿元。
据投资友公众号10月12日文章，4季度，A股面临8916亿限售股解禁，预计年内减持规模超过7500亿。
2027年减持规模预计接近9000亿。
除了个人财务需求、纳税需求等因素外，国内的对赌条款也是上市公司批量减持的推手之一。
10月22日，据财经网消息，近年来，对赌协议已经从早年的特殊保护条款，演变为如今的标准配置，最终的退出渠道直指IPO。
清科研究中心数据显示，2025年创投基金全年5211笔退出中，IPO退出占比37.6%，回购退出占比25.3%，股权转让占比26.8%，三者合计占比近九成。
对比美国，IPO退出仅占5%，并购退出占比超过五成。硅谷无对赌的行业特征，繁荣了产业生态，也给股市喘息之机。
减持可以，也要增持，回购，但从供给结构看，这方面杯水车薪。
据东财统计，截至10月19日，两市披露回购规模达到2800亿，但实际回购金额仅为700亿。
GJD队方面，据彭博消息，随着沪深300指数在连续10周下跌后逼近技术性熊市，GJD买入迹象有所增加。10月9日至10月20日，GJD通过宽基ETF等方向累计净买入150亿美元。
10月23日，GJD加速入场，多只宽基ETF显著放量。三大股指也在当日迎来深V翻转，上证指数从跌超2%，到上涨0.89%，深成指从跌超2.5%，到上涨2.8%。
前期持续重挫的双创指数，反应更加强烈，创业板指从-3%到+4%，日内波动7个点，科创50从-3.6%到+3.4%，同样起伏7个点。
和过去半个月不同，23日的救市吸引了不少跟风资金，导致成交量放大到接近2万亿，超过上一个交日易4200亿左右。
目前可知，仍在积极入市的资金还有公募FOF。
据财联社10月22日报道，2026年，公募FOF迎来爆发期。
Wind数据显示，截至10月19日，全市场新成立FOF164只，合计募集规模1518.18亿元，同比2025年分别大幅增长84.3%和79.6%，比2021年高峰期分别多70只和300亿。
在所有FOF产品中，带有“稳健”字样的最受欢迎，数量占比接近四成，募资规模超600亿。
不过，这股热潮能否延续，还要看FOF管理者的水平，毕竟2021年那个轮次的后续体验并不好。
#02
消费这么好，奇怪的是，居民不用电
市场疲软，经济和政策倒是利好不断。10月19日，统计局发布了最新的消费数据，结果超预期。
前9个月，社会消费品零售总额达到37万亿元，同比上涨1.1%，比市场预期的0.6%，高出0.5个百分点。
如果不看汽车，前9个月，社零增速能够达到2.8%，9月单月能达到3.9%。
看地域，乡村消费增速了得，前9个月达到2.3%，规模超过5万亿元，同期，城镇消费增速0.9%，规模接近32万亿。
唯一让消费数据有瑕疵的是电力表现。
10月21日，国家能源局发布最新全国电力消费数据，前9个月，全国城乡居民生活用电量12346亿千瓦时，同比下降0.3%。
据第一财经统计，这是近10年来该数据首次负增长。
消费数据不差，为何居民用电不行？
国家能源局的解释是，极端天气影响所致。8月开始台风、强降雨增多，南方等高负荷地区用电需求明显降温。而去年同期刚好大暑，居民猛开空调。
据21世纪经济报道，9月当月，上海民用电大幅下跌27.8%，浙江下跌22.6%，江苏下跌22.1%，湖南、江西、湖北、安徽、福建跌幅也在两位数以上。
消费没能刺激市场，政策利好同样不能。
10月20日，央行行长表示，将择机把公开市场操作的主要品种切换为隔夜回购利率，即DR001。至此中国将进入隔夜回购利率时代。
这一变化有何影响？
据央行所说，目前隔夜交易已成为货币市场的主流，占日均交易量的九成。从利率走势来看，DR001比其他品种低20个基点左右，如果成为利率的新锚，无限接近降息。
好吧，大家想要保守一点的货币、债券类理财产品，估计收益又够呛了。
#03
宁王也要卷了？
本周宁德时代最多跳水超过20%，不仅拖累创业板指数，也让市场对新能源悲观前景加深了一步。
10月20日，宁德时代公布三季报，各项数据均不如预期。
此前机构预期三季度归母净利润在220亿以上，乐观预计在250亿左右，实际结果为212亿。
各项核心财务指标3季度全面下滑。
三季度，宁德时代毛利率为20.7%，同比下跌5.1%，环比下跌2.5%，净利率方面三季度跌破15%，同比回落4.9%，环比回落2.4%，回落速度均创近来新高。
在财报和机构交流中，宁德时代表示，三季度盈利能力下跌主要是三项因素叠加的结果：
第一，产品结构出现变化，低附加值产品比重上升；
第二，消费税9月1日开征，目前正和下游客户谈判，成本暂由公司承担；
第三，出口退税影响开始显现。
宁德时代认为，上述因素均为短期可逆因素，不会对中长期有根本性破坏。
市场并没有听宁德时代解释，在追求短期业绩和走势的A股，短期就是长期。
在各项财务数据中，过去一直保持优秀的经营性现金流也出现大降。三季度经营性现金流增幅仅为14亿，远低于二季度的265亿、一季度的332亿。同比2025年三季度的220亿也大幅下滑。
对此，宁德时代的解释是，公司响应号召，主动缩短上游供应商账期，优先扶持具备研发能力的上游伙伴，这项资金安排预计持续两到三个季度。
从应付账款中，也能看出端倪。据宁德时代财报，三季度公司应付账款1804亿，环比二季度下降超过200亿，这在公司历史上非常罕见。
业绩公布后，机构纷纷下调预期，从此前的千亿起步，下调至2026年900亿上下，2027年千亿以内。
摩根大通在研报中说的比较直白，此前市场担心装机需求跟不上，如今担心能否赚到钱。
宁德时代前9个月国内市占率44.16%，同比上升1.4%，前8个月全球市占率39.4%，同比上升1.7%。
在市占率提高的情况下，盈利能力大幅下滑，难道宁德时代也要开始卷了么？又或者，已经开始卷了？
面对小米、理想等车企寻找替代方案（包括自研电池），面对需求不及预期的储能装机量，宁王的压力可想而知。
10月19日，中信建投研报中写道，前9个月，国内储能新增装机102.3GWh，同比仅增6%，远不及此前预期，需求预期偏弱，会直接压制相关企业估值。
产业层面的内忧外患之外，还有交易层面的不和谐。近期市场中一个明显的特点是，杀机构高仓位白马。
截至二季度末，基金持有宁德时代总市值1155亿，位列所有公司第四。有大量的筹码等着逃命。
和其他公司不同，宁德时代可能还面临5800万股产业资本减持。
4月14日，宁德时代第四大股东，持有股份超过6%的宁波联合创新宣布以询价转让方式减持。4月23日，这5800万股，以410.34元/股成交，作价238亿。
A股历史上，从来没有如此大规模的单笔询价转让，宁王创造了历史之最。
按规定，接盘方将于6个月后解禁，刚好是10月中下旬。
如果机构和询价转让方集体逃逸，宁德时代股价的压力是巨大的。据智通财经消息，10月16日，宁德时代甚至登上了港股沽空榜第一名。
相比之下，做多力量势单力薄。10月21日，宁德时代公布最新回购进展，当日回购8亿元，累计回购46亿。
对于未来，宁王考虑的可能不是拿钱回购股票，而是用于更激烈的竞争。
10月19日，难兄难弟H和宁德时代走到了一起。据晚点Auto消息，引望与宁德时代正合作推进五款换电车型，预计2027年上市。
双方还签署协议，协作打造巧克力换电网络。按规划，巧克力换电2026年底要超过3000座、覆盖近216座城市，2027年形成“11纵9横”的高速网络，远期目标3万座。
截至三季度末，宁王坐拥类现金资产4300亿元，这些钱可能会成为所有竞争者的噩梦。
虽然，宁德时代援引尼尔森IQ报告，2026年有37.1%的国内消费者表示，没有宁德时代品牌电池，就会放弃购买计划。
但，宁王的动作却在告知投资者另外一个故事。
#04
A股甚至全球股市下跌，该由老川背锅？
国内大量的机构和资金，习惯了看美股炒A股。美股交易什么，A股就交易什么。
最近，美股开始交易老川失败概念。简而言之就是，老川支持什么，市场抛弃什么，反之亦然。
支持市场如此操作的原因是，老川的民调。据路透社19日报道，老川当前的民意支持度仅剩下31%，创两届任期内历史最低。
另据经济学人10月21日的文章，离数据中心越近，越支持民主党。
一旦老川失势，目前疯狂的AI融资还能继续么？
10月21日，和老川关系匪浅的马斯克，率先下调了资本支出目标。特斯拉在业绩公布后表示，将2026年的资本支出从此前的250亿美元下调至200亿美元。
几乎同一时间，AI风向标Anthropic公布了更多的招股书细节。
据美国媒体Woofun AI消息，2026年上半年，Anthropic净亏损高达807亿美元，远超去年同期的130亿。为了购买算力，Anthropic预计未来数年花费7500亿美元。
放在年初，7500亿美元融资，没人会怀疑。如今，随着CDS（信用违约互换）不断走扩，市场对巨额融资高度质疑。
10月22日，Meta宣布提高资本开支（从7000亿提高至8250亿），市场出现明显的负反馈，股价从涨6.5%，逆转至下跌7%。
Meta目前账上现金只有825亿，且季度自由现金流14年来首次告负，如此情景，还要加快花钱的步伐？
此前我们分析过，由于中国大模型竞争压力，OpenAI和Anthropic开始通过降价获客，导致ARR增长曲线迅速放缓。
随着DeepSeek融资100亿美元近期落地，后续的竞争可能更加激烈。
竞争越激烈，Token价格越低，融资越失去回报价值。如果AI最终的结局和中国制造业、互联网行业一致，估值只能一跌再跌。
10月22日，据CNBC消息，OpenAI正将本轮融资估值从此前的1.4万亿美元下调至1.25万亿美元，以应对部分投资者的抵触情绪。
还没上市就不断降低估值，对整个AI的股价前景极为不利。
全球资金加速抛售AI。10月22日，趁7月股灾收购Situational Awareness的城堡投资创始人公开表示，投资者“几乎可以肯定”正处于人工智能（AI）泡沫之中。
城堡投资可能并不是嘴上说说。据高盛数据，10月8日至14日，对冲基金连续5个交易日净卖出“高盛全球AI篮子”。至此，对冲基金自2025年以来积累的净买入额全数卖出。
习惯了逆向思维的橡树资本马克斯，此时再度成为异类。
10月18日，橡树资本的马克斯表示，他并不认为市场已经达到真正意义上的泡沫状态。
理由是，泡沫的本质特征在于，投资者对风险浑然不知。当前全球投资者都在警惕AI泡沫，即便是泡沫，也会很克制。
马克斯的话或许适用于美国，这种能够持续走高的市场。在中国，历史告诉我们，一旦泡沫出现，就只能等待下一个周期。
为何中国出不了马克斯，也出不了马斯克？也许因为，一切都太快了，快到来不及思考，就已经结束了，快到来不及反思，就已经“反身”了。
