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本文来自微信公众号：Musen价值投资剑法，首发于2025年5月2日，作者：Musen，原文标题：《美团观察（二）——与前美团员工的交流》，题图来自：视觉中国
美团前员工分析其业务现状：外卖增长转向海外及下沉市场，到店业务受抖音竞争但商家仍依赖美团；酒旅业务强于携程下沉市场但抖音履约不足；新业务收缩亏损，人效不及拼多多；闪购增速快威胁京东；团队实力强但面临管理层断层风险，政策及无人配送为长期关注点。
• 🍔外卖增长动力：转向海外及下沉市场，拼好饭、神枪手和会员体系为重点，社保分担影响待观察。
• 📱抖音竞争压力：到店业务广告被抖音分流，但中小商家因内容成本高仍依赖美团；酒旅领域抖音核销率低。
• 👥团队评价：高管实力强但青黄不接，抖音团队重电商ROI，拼多多执行力天花板级，阿里本地生活边缘化。
• 📉新业务收缩：优选战略减亏，人效低于拼多多，关仓控成本致用户流失，闪购增速快成京东威胁。
• 🌍海外布局：王兴直管，负责人曾操盘滴滴国际化，前期需长期投入，胜负周期长。
• ⚠️潜在风险：政策监管及管理层断层，无人机配送短期难替代骑手但为长期趋势。
近期与在美团工作过的朋友交流，了解了美团的相关业务的发展情况，以及和竞争对手的对比，分享给大家：
Q：美团外卖业务的增长动力（如何）？渗透率较高？
A：国内DAU高速涨幅有难度，未来看国外，可以关注下拼好饭（下沉市场）和神枪手（提升用户粘性），美团大会员是今年重点项目，这两年投入成本做骑手关怀，解决社保问题。
Q：美团的骑手直接雇佣比例？社保分担比例？
A：大部分是众包骑手，主要通过代理商运营。也有专送的，主要是直营全职的（编者注：专送骑手为加盟商管理）。美团分担部分社保，骑手自己分担部分。可能全职的也就80万人。社保具体的影响还不大确定。
Q：新进入者京东怎么看？
A：京东比较难，主要在某些局部市场做小生意，目前仍然在拉新引流阶段，京东外卖入口比较深，难找到，现在还是搞PR，跑UE模型阶段。通过对京东的观察，（我）认为京东还有差距，企业文化难以打硬仗。一方面，做外卖要投入很大资源，老板要下很大决心，另一方面，京东在多线作战，公司在推广国际化，电商在打英国和中东市场。抖音当时搞外卖也没有做起来，一些公司做高毛利生意可以，但做低毛利生意很难。
Q：为何美团能把外卖做好？
A：美团很务实，特别擅长做大体量低毛利的生意，算账能力不错，成本抠得很细致。比如，抖音不大管控差旅成本，而美团出差差标很低。
Q：如果福利有差距，为何美团这些人没有被竞对挖走？
A：在抖音崛起后，美团前两年走了不少人，抖音挖了一些人，后来激励政策调整，年终激励还可以；并且老美团人挺多的，有不少人从一线起来，公司团队很认可王兴，核心骨干比较稳定。
Q：到店业务与抖音的竞争压力？
A：餐饮领域，抖音可以切掉部分美团广告费，抖音流量很牛，到餐核销率达到50%以上。流量来源：40%多来源于用户搜索，表明用户已经习惯在抖音上搜索本地吃喝玩乐，用户心智已经在培养起来，所以到店对美团的影响还是有的。
从商户角度看，各种大厂NKA在抖音投直播资源逐渐提升，原来主要靠短视频，现在有30%~40%来源于直播，直播就需要投入广告。美团广告费减少了部分。目前商家普遍倾向双开，美团作为长期经营阵地，抖音负责营销，抖音想抢美团的阵地也比较难。抖音在中小商家相对美团有劣势，因为中小商家没有内容能力，做内容成本很高。美团在对大客户采用各种营销手段，把大客户往回拉，竞争很激烈。
Q：酒旅跟抖音和携程的竞争情况？
A：酒旅领域，目前看抖音有点难度，抖音履约管理不好，核销率很低（约10%），其实抖音有很大优势，但团队有差距，酒旅的供给不够，也因为地推不够多，抖音BD人数不到美团1/4，招团队需要投入的成本太高。
对酒店供给端，美团和携程把控很严格。与携程相比，美团酒旅用户数更多，更下沉，低星级酒店做得不错，主要也是BD做得很好，但携程高等级酒店防守不错。
Q：美团的新业务如何看待？
A：新业务不大行，优选是战略收缩，关了很多仓，之前净利率-20%，最近听说控制在-10%以内。财报看新业务在减亏。美团战斗力不及拼多多，战略不够清晰。美团希望通过优选拉新用户，可能带来一些其他转化，并且触及到外卖够不到的特别下沉的市场。美团也希望减亏，但减得太多用户就减少了，核心成本是履约费用和管理成本，控成本的方式是关闭仓库，减少配送司机等，但覆盖网点就会减少，用户数会减少。美团优选跟拼多多比人效不够，美团人数是多多买菜2倍以上，拼多多有极高的激励，疯狂执行即可，所有战略思考都交给管理层。优选做事不够坚决果断，拼多多的战斗力可能是互联网的天花板了。
Q：闪购业务是否看好以及盈利能力（如何）？
A：闪购在2023年涨得很好，2024年可能增速略有下滑，闪购对京东造成了威胁，是比较有战略意义的业务。用户数来看，外卖是最高频，闪购频次很难达到外卖，但闪购的GMV天花板会挺高，客单价高，比如3C数码增速很高。
Q：美团海外业务投入（如何）？
A：王兴直管，美团海外负责的一号位很厉害，口碑很好，非常聪明。之前投行出身，把滴滴国际化做起来了。未来海外的发展和竞争取决于一号位水平。海外业务前期需要投入资金，干很多年才能分胜负，外卖是互联网中比较苦逼的生意。
Q：美团团队怎么评价？
A：几家互联网大企业的核心团队都不差。美团现存的高管实力都很强，比如王莆中、王慧文都很厉害，但问题是青黄不接，下一代的能力可能需要观察，新一代是从一线拼上来的，订好战略去执行没问题，搞创新和战略比较难。
抖音核心团队非常好，之前的领导水平很高，现在换成浦燕子了，属于销售出身，可能战斗力弱于之前的产品出身的管理层。从抖音战略来说，电商的ROI高，团队对电商重视程度更高，也更适合抖音的流量池。
拼多多，核心团队很稳，薪酬有优势，且干得好了就给你下个机会，扩大领导地盘。
阿里，本地生活属于边缘业务，能维持，但落地能否不够重视，比较注重派系。现在的一号位可能靠谱一点，但不知道对本地生活是否重视。
Q：目前看美团有啥风险？
A：目前主要是向主管机构交差，也要看后续，关注意识形态和大环境。
管理层储备，可能会青黄不接，短期看不出来，王莆中实力强大，只要他在就很稳。
Q：无人机送外卖未来有机会？
A：短期替代不了骑手，5~10年维度看有可能替代。目前在深圳香港跑得还行，但没看到具体数据，无人化是大趋势。
总体看美团的竞争力还是非常出色的，真金不怕火炼，每一次竞争也是更好地来观察公司的机会，让我们继续拭目以待。
（PS：本文不构成任何投资建议。）
本文来自微信公众号：Musen价值投资剑法，作者：Musen
