光鲜的总量数据之下，隐忧同样清晰：三季度单季利润多数环比回落、碳酸锂价格已从5月高点腰斩。这成为锂矿企业接下来业绩的风险信号。国内锂矿及锂盐上市企业已陆续披露2026年三季报。截至10月28日，赣锋锂业、天齐锂业、藏格矿业、天华新能、盛新锂能、永兴材料、川能动力7家企业已正式披露三季报；盐湖股份披露业绩预告，……

本文来自微信公众号： 经济观察报 ，作者：周菊

光鲜的总量数据之下，隐忧同样清晰：三季度单季利润多数环比回落、碳酸锂价格已从5月高点腰斩。这成为锂矿企业接下来业绩的风险信号。

国内锂矿及锂盐上市企业已陆续披露2026年三季报。截至10月28日，赣锋锂业、天齐锂业、藏格矿业、天华新能、盛新锂能、永兴材料、川能动力7家企业已正式披露三季报；盐湖股份披露业绩预告，雅化集团、中矿资源预计10月30日披露。

在整车企业利润走低、动力电池毛利率下滑的背景下，已披露的7家锂企交出亮眼的成绩单：营收与净利均同比增长，营收方面4家同比增速超过100%；净利润方面6家同比增幅超过100%、3家超过1000%，赣锋锂业净利润增长达到19540.5%。

毛利率方面，藏格矿业与天齐锂业最高，均达到60%以上，其余企业也均在25%以上。从整个汽车产业链来看，锂矿企业的赚钱能力远超动力电池企业和整车企业。净利率方面，锂矿企业整体净利率24.2%。其中，藏格矿业净利率184%，主要受投资收益影响；剔除这一异常值后，天齐锂业净利率最高，为30.65%，盛新锂能最低，为10.6%。

但光鲜的总量数据之下，隐忧同样清晰：三季度单季利润多数环比回落、碳酸锂价格已从5月高点腰斩。这成为锂矿企业接下来业绩的风险信号。

业绩普涨，但增长来源分化

赣锋锂业是锂矿企业中的营收冠军，却并非利润冠军。其前三季度营收361.59亿元，同比增长147.24%，为7家中最高；归母净利50.12亿元，同比增长19540.50%，增速居首。赣锋锂业称，业绩增长主要是锂系列产品售价回升及锂电池系列产品销量增加。但其净利率仅13.9%，在7家企业中处于尾部。原因在于业务结构：上半年锂盐及金属锂收入141.97亿元，占比61.5%，毛利率42.4%；锂电池收入78.31亿元，占比33.9%，毛利率仅12.4%。锂电池业务做大了收入，也稀释了利润率。

藏格矿业是净利润绝对额第一。其前三季度营收33.20亿元，同比增长38.23%；净利润61.09亿元，同比增长122.09%，净利率184%。其中，47.08亿元来自参股巨龙铜业的投资收益，占利润的77.1%。剔除投资收益后，其碳酸锂业务虽增长突出，尚不足以支撑当前利润体量。前三季度，藏格矿业碳酸锂收入12.60亿元，同比增长340.63%，毛利率73.32%，同比提升42.12个百分点，主要得益于销量增长与销售成本下降。

天齐锂业是利润率标杆，但利润中同样包含联营公司投资收益。其前三季度营收182.79亿元，同比增长147.11%；净利56.02亿元，同比增长3013.86%；上半年毛利率64.39%。天齐锂业称，业绩增长一方面来自主要锂产品销售均价同比明显增长，另一方面来自对联营公司SQM的投资收益同比增长，持股比例已由3.96%降至3.44%。

盛新锂能前三季度扭亏为盈，营收增速居首。其营收116.26亿元，同比增长275.69%；净利12.32亿元，同比增长263.76%；毛利率27.10%，提升16.95个百分点。除锂盐价格上涨外，印尼锂盐工厂产能大幅释放、控本增效也是重要原因。但盛新锂能上半年?套期保值亏损3.7亿元，且以外购矿为主，第三季度净利仅2.20亿元，对锂价回落敏感。

天华新能增速亮眼，其前三季度营收113.20亿元，同比增长103.20%；净利25.12亿元，同比增长2446.71%，业绩变动主要是锂电材料产品量价齐升。但其第三季度单季净利仅2.19亿元，而第二季度为13.23亿元，环比下降83%，增长动能衰减。

永兴材料前三季度营收77.03亿元，同比增长38.87%；净利13.78亿元，同比增长159.26%。其前三季度营业收入增长主要是碳酸锂价格上涨所致。在永兴材料前三季度主营业务收入中，碳酸锂占38.50%，该业务毛利率远高于综合水平。但其经营风险在于宜春化山瓷石矿自2026年5月起停产换证?，复产时间取决于换证、环评及收益补缴进度。

川能动力是7家企业中第三季度唯一单季亏损的企业。其前三季度营收41.83亿元，同比增长99.66%；净利5.75亿元，同比增长65.59%；但第三季度亏损1.31亿元，同比下滑414.95%。川能动力表示，第三季度营业收入及净利润变动较大，主要是报告期内新增风电项目投产发电，发电量增加但受市场化电价政策影响结算价格同比下降；同时受锂产品市场价格波动影响，已根据企业会计准则相关规定计提存货跌价准备所致。

锂价红利可持续性承压

中关村新型电池技术创新联盟理事长于清教对经济观察报表示，不少企业前三季度的高增长，与去年同期锂价低谷导致业绩基数偏低有很大关系。在三季度财报中，锂价上涨也是被提及最多的业绩增长原因。数据显示，2025年9月末电池级碳酸锂仅7.55万元/吨，同比下降55%。今年以来价格持续回升，3月均价升至15.67万元/吨，同比上涨109.96%；5月冲上20.14万元/吨，期货一度突破21万元；三季度均价回落至约14.8万元/吨，环比下降14.2%。但总体看，价格仍比去年翻倍。

锂价回升的原因是需求增长。据GGII统计，2026年前三季度中国锂电池累计出货1945GWh，同比增长49%；锂电池出口同比增长36.4%；上半年全球大储电芯出货402GWh，同比增长84.09%。储能取代动力电池成为最快增量，直接拉动锂盐需求。同时，供给端扰动放大了涨价：津巴布韦自2月25日起无限期暂停锂原矿及锂精矿出口，该国占全球锂供给约10%、占我国海外锂精矿进口的14%至18%；江西宜春多座锂云母矿5月起临时停产换证；宁德时代枧下窝矿区停产近11个月后于6月底复产，10月再度出现扰动。

接下来，对锂价有正面支撑的因素有三：储能仍是最强增量，机构预计2026年全球储能出货增速超40%；供给扰动未消，津巴布韦出口禁令与宜春换证停产仍在发酵；行业库存低位、不足一个月用量，华泰证券等判断2027年供需转为短缺。但负面压力同样存在。于清教认为，锂矿企业业绩高增长的可持续性缺乏支撑，三季度锂价已明显回落，涨价对业绩的拉动作用正在减弱。

电池级碳酸锂从5月的20.14万元/吨跌至9月末的12.85万元，10月27日现货均价为99350元/吨，一个月下跌21.4%，期货主力合约已跌破10万元关口。从第三季度财务表现看，除依赖巨龙铜业投资收益的藏格矿业外，其余6家企业第三季度净利环比全部下滑：赣锋锂业环比下降68%；天齐锂业第三季度13.60亿元，明显低于上半年21.21亿元的单季均值；天华新能与盛新锂能单季净利均只有2.2亿元左右；永兴材料4.19亿元，低于上半年的9.59亿元；川能动力由盈转亏1.31亿元。

中信证券已将2026年四季度锂价预测区间下调至每吨10万至15万元，并预计2027年全球锂市场转为过剩3.8万吨。于清教表示，当前锂盐领域“供给过剩增强、需求预期减弱”的逻辑仍在发酵，价格上涨动力不足，涨价红利已有见顶迹象；不过，影响碳酸锂市场的变量太多，目前尚无法下定论。

总体来看，2026年前三季度，锂电企业用净利普遍大增的成绩单，重新表明了在新能源产业链中的权重。然而，第三季度环比回落的单季利润，以及从20万元跌回10万元的碳酸锂价格，都显示出这一轮涨价红利正在见顶。于清教表示，在订单充足的前提下，能否保持高净利率，主要取决于成本优势。就此而言，天齐锂业、永兴材料等握有低成本自有资源的企业压力相对较小；而其他依赖外购精矿的加工型锂盐厂将面临更大挑战。