9月11日晚上，雪天盐业发了一份重大资产重组预案，拟用发行股份加支付现金的方式，从54名卖方手里收购河北坤天新能源股份有限公司100%的股份。9月14日公司复牌，股票开盘直接涨停，收在6.64元。我看到这个消息的第一反应是：有意思——一家卖盐的A股上市公司，为什么要去跨界买一家做锂电池负极材料的新能源公司？而……

本文来自微信公众号： IT桔子 ，作者：吴梅梅

9月11日晚上，雪天盐业发了一份重大资产重组预案，拟用发行股份加支付现金的方式，从54名卖方手里收购河北坤天新能源股份有限公司100%的股份。9月14日公司复牌，股票开盘直接涨停，收在6.64元。

我看到这个消息的第一反应是：有意思——一家卖盐的A股上市公司，为什么要去跨界买一家做锂电池负极材料的新能源公司？而后者在前几年刚融资了20亿的Pre-IPO轮、是超过百亿估值的独角兽，它又为何选择卖身？

原来这不是它第一次跨界收购了

雪天盐业2018年3月上市，控股股东是湖南盐业集团，背后是湖南省国资委。主业是食盐、工业盐、芒硝、纯碱、氯化铵、烧碱这些东西，标准的传统盐化工。2026年上半年，公司营收26.58亿元，同比下滑2.89%；归母净利润7918万元，同比下滑9.23%。

盐是刚需，也是门好生意，但天花板摆在那儿，增长需要第二曲线。

雪天盐业其实已经在锂电材料上探过路了——

2022年11月它通过增资拿到美特新材20%股权；2025年12月，它又从控股股东手里买下美特新材41%股权，完成控股并表，标的公司的主业是做钴酸锂、三元材料等正极材料。这次它想把做负极材料的坤天装进来，一正一负形成互补，预案里的说法是形成盐化工新能源材料的双线布局，说直白点，就是要把第二增长曲线做实。

坤天的独角兽成长之路

根据IT桔子数据，坤天新能源成立于2018年5月，注册地在石家庄市元氏县。它最早成立初期主要干石墨化加工——这是负极材料生产里最耗电、最重资产的一道环节。从给别人代工开始，一步步做成集前驱体粉碎、造粒、整形、纯化、成品于一体的负极材料企业，产品线覆盖人造石墨负极、硅基负极和储能硬碳负极，终端用在动力电池、储能电池、消费电池上。

IT桔子收录坤天新能源的公开融资记录有四笔，全部集中在2022年-2023年这一年：

·2022年1月完成A轮，数亿元人民币，投资方为千乘资本、蜂巢能源、贝特瑞；

·2022年5月完成B轮，数亿元人民币，蜂巢资本、万向一二三、亿纬锂能投资；

·2022年10月完成战略投资，10亿元人民币，SK电讯创投（中国）、三一集团、中国石化资本、中金资本、华胥基金、复星创富、广发乾和；

·2023年1月再次披露Pre-IPO轮20亿元人民币融资，投资方包括SK电讯创投（中国）、三一集团、中国石化资本、厦门建发、复星创富、宽带资本、韩亚银行。

一年四笔，仅披露金额加起来三十多亿。这个节奏算是赶上了2022年的锂电材料赛道上涨的好行情，而且股东名单确实好看——中石化资本、SK、中金、复星、三一、建发、韩亚银行，投资机构的产业背景基本覆盖了锂电上下游。

尤其是最后那轮Pre-IPO超过20亿元，据报道，其投后公司估值达上百亿元，由此坤天新能源成为了河北的第一家能源独角兽企业。

公司虽然知名度不高，但对于2B的供应商企业而言，产能和客户是它真正的底子。

坤天新能源现在有河北石家庄、四川遂宁、云南玉溪三个一体化基地，一体化产能超21万吨。2026年前七个月负极销量12.56万吨，行业第六；按SPIR的数据，2026年上半年全球负极出货量它排第七，客户名单包括宁德时代、蜂巢能源、亿纬锂能、欣旺达。

行情变局突发，独立上市折戟

据财联社报道，2023年之后，负极材料行业因前期扩张而出现产能结构性过剩，价格一路下跌。企业普遍增收不增利，面临调整期。

根据未经审计的坤天财务数据，2024年公司营收12.90亿元，净亏损6617万元；2025年营收19.97亿元，还是亏3258万元。收入涨了，亏损收窄了，但没转正，这是行业里典型的增收不增利。

同行也差不多，翔丰华2025年上半年归母净利润亏了295万元，尚太科技、中科电气2026年上半年出货量增速都在40%以上，利润反而大幅下滑。

到2026年上半年，坤天营收14.12亿元，净利润1.20亿元，终于扭亏。公告里的解释是产品价格和产能利用率都有改善。

但生产端停不下来，2026年1月云南坤天新能源有限公司二期8万吨锂电池负极材料生产项目正式送电投产，这是继2022年公司落地玉溪以来的二期项目，云南三期基地全部建成后项目预计年产达到20万吨；此外，2024年落地的连续式石墨化炉技术要继续产业化，公司规划远期总产能不低于50万吨。这些动作全都要持续的资本输血。

另一头，退出的路在收窄。2023年以后A股审核持续收紧，新能源材料的上市窗口期一再压缩，排队的时间成本太高。尽管2023年12月12日，坤天在河北证监局办了上市辅导备案，拟去深市主板。但两年多过去，仍没有IPO受理的消息。

一边是必须继续投的产能，一边是走不通、等不来的IPO。这个时候接受一家上市公司的收购，不失为一种务实的退出路径。

对坤天新能源的老股东尤其如此。

这54名卖方，产业方和机构占了一大半：负极龙头贝特瑞持股1.45%，亿纬锂能全资子公司亿纬动力持股1.35%，万向一二三持股0.81%，蜂巢能源持股0.40%，还有中石化资本、SK中国等。

这笔交易可能还有变数

这笔收购交易预案已获董事会通过，但变数在于估值、收购价等核心条款还没最终确定，而且后续可能还要过国资委、股东大会、上交所和证监会的审批。

在预案披露第二天，雪天盐业就紧急发了一份更正公告——坤天新能源第二大股东、持有9.77%股份的刘格军因涉嫌内幕交易，2026年3月20日被证监会立案调查，此前预案里明确写到“交易对方最近五年未受过行政处罚”。

刘格军则在更正后的承诺函中称，目前该立案调查仍在进行中，尚未形成明确结论意见，其本人未收到任何行政处罚决定，亦未被司法机关追究刑事责任。

所以，这是一家从石墨化代工做到全球出货第七的新能源公司，用一年多时间融了三十多亿、把估值推到百亿，然后在IPO门口停住，最后被一家湖南的盐业国企接走的故事。

卖身原因包括行业周期、资本市场的窗口、公司自己扩张的节奏，以及股东退出的现实需求等因素。

对于新能源行业的影响可能更值得关注，在负极材料这条赛道上，排队等上市的不止坤天一家。如果这条路走得通，接下来大概率还会有第二个、第三个。

数据来源：IT桔子、雪天盐业重大资产重组预案及相关公告、SPIR、公开报道。