齐向东：兴兴，你得赶紧上市，现在估值多好。王兴兴：这个事情在有条不紊的推动中，都在正常推动，而且推动速度还是都比较快的。齐向东：你这个有条不紊不行，关键是要有阶段性的目标，到底什么时候能上市？王兴兴：齐总您也知道，像过去您投了以后，每年的估值增长速度还是非常快的，包括业绩增长也非常稳定，基本上都是非常良好的增……

本文来自微信公众号： 芯智能头条 ，编辑：Maya，作者：Laika

齐向东：兴兴，你得赶紧上市，现在估值多好。

王兴兴：这个事情在有条不紊的推动中，都在正常推动，而且推动速度还是都比较快的。

齐向东：你这个有条不紊不行，关键是要有阶段性的目标，到底什么时候能上市？

王兴兴：齐总您也知道，像过去您投了以后，每年的估值增长速度还是非常快的，包括业绩增长也非常稳定，基本上都是非常良好的增长。所以在这个趋势情况下，基本是可以保证未来几年的增长速度和幅度。所以在这个情况下，上市稍微快一点点或是慢一点，整体上还可控，估值不断的增长。

齐向东：我特别感谢你，而且我非常看好你，你就是中国人形机器人的领导者，但是一定要快点上市。再不上市，再不快速的拿到一笔钱，再不通过上市把市场地位给它敲定了，领导者的地位可能就会被别人颠覆了。我催你上市，一个是你自己需要，第二个我背后也有投资人给我出资，这些人天天催我，我每天早晨六点钟就起来了，都是他们给我打电话。

王兴兴：非常非常理解，已经在抓紧了，各种的文件、流程都在走。

齐向东：今年11月份差不多吧。

王兴兴：推动还是相对比较顺利的。

齐向东：要不我花钱给你雇一个咨询机构，帮你来进行推动工作?

王兴兴：现在已经有了。

齐向东：那你要随时给我沟通一下进度。

这段被广泛传播的对话出自今年2月央视的《对话》节目，这是主持人设置的一次即兴情境：齐向东扮演一名缺乏耐心的“陪伴型投资人”，催促被投企业抓住估值窗口。在央视播出的完整片段中，齐向东还谈到了融资、市场位置和投资人回报等话题。

结果比当时王兴兴在对话中提到的预计时间更快。

8月19日，宇树科技以“688836”为证券代码登陆科创板，比对话中的时间表提前了约三个月。

不过，在脱离角色之后，齐向东表达的真实观点要克制得多。他认为好公司不必赶时间，上市应当“水到渠成”。一场对话里的两种态度，恰好对应了当下具身智能产业的两种节奏：资本希望窗口尽快兑现，但技术需要按照工程规律逐步验证。

01

从1100元到603元

市场正在重估什么

宇树科技的发行价为150.80元，对应发行市盈率219.23倍。上市首日，公司以1100元开盘，较发行价上涨629.44%；当日收于845元，总市值约3418亿元。

此后的三个交易日，股价连续调整。截至8月24日收盘，宇树科技报603.08元，总市值约2439亿元。以首日开盘价计算，股价回落约45%；若以发行价计算，仍上涨约300%。上交所上市公告和上市后的行情数据，呈现了两个反差很大的观察角度。

波动首先与筹码结构有关。宇树上市时总股本约4.04亿股，初始流通股约3009万股，占比仅7.44%；网上发行最终中签率约0.0181%。较少的流通筹码叠加市场对稀缺标的的集中关注，放大了上市初期的价格弹性。

估值则体现出更强的预期属性。宇树2025年归母净利润为2.88亿元，以8月24日市值粗略计算，市盈率约848倍；若以扣除股份支付等因素后的6亿元扣非净利润计算，仍在400倍以上。

这组数字很难单独回答宇树应该值多少钱，却清楚地说明，市场正在为一家潜在的通用机器人平台提前定价。其估值所包含的，除了已经形成的机器人收入，还有对基础模型、智能终端入口、数据闭环和未来劳动力市场的预期。

因此，上市首日的高价和随后的快速调整，都更接近公开市场持续修正预期的过程。几天的股价变化，尚不足以构成对产业前景的判断。

02

宇树已经证明量产

仍要补上“通用”一课

和一些停留在样机和融资阶段的项目相比，宇树已经具备相对清晰的产品、收入和制造基础。

根据宇树科技招股书，公司2025年实现营业收入17.08亿元，同比增长335.36%；归母净利润2.88亿元，同比增长204.29%；经营活动现金流净额为6.72亿元。2025年人形机器人出货量超过5500台。

2025年前三季度，人形机器人收入5.95亿元，占主营业务收入的51.53%；四足机器人收入4.88亿元，占比42.25%。人形机器人同期平均售价降至16.76万元，同比下降35.71%；四足机器人平均售价降至2.72万元，同比下降15.83%。

收入增长与平均售价下降同时发生，说明规模化生产、供应链整合和成本控制已经开始发挥作用。这也是资本愿意给予宇树平台型估值的重要基础。

但在“身体”之外，机器人的智能能力仍处于早期。宇树在招股书中明确表示，报告期内，公司自研通用具身智能模型尚未在产品中大规模应用，主要在自有工厂进行试点验证。行业面临的共性难题包括模型泛化、灵巧操作、复杂环境适应、长时间稳定运行、算力与能耗、续航以及安全性。

宇树此次上市原计划投入募投项目42.02亿元，其中20.22亿元用于机器人模型研发，占比接近一半；11.10亿元用于机器人本体研发，剩余资金投向新产品和制造基地。实际发行募集资金总额约60.99亿元。

上市不仅是老股东和早期投资人的价值兑现，也是大规模研发资源的重新配置。算力、数据、算法人才、测试设备和真实场景训练，都需要持续资本开支。齐向东在节目中所说的“需要资本”，指向的就是这类长期投入。

03

资本温度已经高于产业的平均成熟度

宇树并非孤例。过去一年，具身智能成为一级市场融资最密集的科技方向之一。

中国信通院、清华大学等机构联合发布的报告显示，2025年我国具身智能及机器人领域共发生744起投资事件，披露金额达到735.43亿元。另一组来自IT桔子的数据则显示，截至2026年5月11日，年内国内具身智能领域已经发生218起投资，金额超过577亿元，其中十余起单笔融资超过10亿元。两组数据统计口径并不完全一致，但共同呈现了资本加速集中的趋势。

资本的火热程度，确实已经高于产业当前的平均成熟度。不过，对于机器人这样的涉及机械、电子、材料、算法和制造工艺的产业，适度的超前投入有其必要性。没有足够的前期资金，很难快速建立产线、扩大真实数据采集，更难让机器人从实验室样机进入千台、万台规模。

资本已经带来一些清晰变化：机器人本体价格下降，核心零部件供应链加快成熟，人才流动和创业密度提高，企业进入工厂、仓库和商业空间测试的机会明显增多。行业正在从“先证明机器人能够动起来”，转向证明它可以持续完成工作。

与此同时，融资逻辑也开始发生变化。投资机构越来越关注实际交付、连续运行时间、客户追加采购和单个场景的经济账。清华大学教授张涛公开判断，具身智能可能是一个横跨“十五五”乃至“十六五”的长周期；工信部赛迪研究院专家董凯则提出，产业需要从会跑、会跳，进一步走向真正“会干活”。

04

出货量跨过万台

主要应用仍是科研和验证

从出货量看，人形机器人正在进入早期规模化阶段。

IDC统计显示，2025年全球人形机器人出货量超过1.8万台，中国厂商占比约95%。但从用途看，超过85%的产品仍用于技术验证、科研教育、展示互动和接待导览。IDC将这一阶段概括为从“技术可行”迈向“商业可行”。IDC同时预计，2030年全球出货量可能超过51万台，不过这仍是建立在技术和应用突破基础上的预测。

进入2026年，行业扩张还在加速。Counterpoint数据显示，上半年全球人形机器人出货量超过2.2万台，同比增长接近300%；其中宇树出货超过7000台，市场份额约31%。但表演展示、数据采集和科研教育仍占六成以上，智能制造占比约13%，仓储物流约5%。量产速度与应用结构显示，行业已经跨过万台关口，但通用商业化还没有达到预期。

从工业场景观察，这种阶段性更加明显。IDC测算，2025年中国工业具身智能机器人市场规模为57.4亿元，其中36.2亿元来自成熟工业机器人承载的具身应用；新型人形具身应用约21.1亿元，主要集中在示范产线、场景验证和概念测试。超过80%的制造业用户希望相关项目在两年内实现回报。成本、可靠性和效率已经成为采购决策的现实约束。

但这并不影响机器人产业的发展速度。2025年，中国机器人行业规模以上企业营业收入已经超过3000亿元；2026年上半年收入达到1655亿元，同比增长24.5%。人形机器人是规模庞大、增长稳定的机器人产业中增长快、想象空间大的一部分。

在可预见的阶段，工业机械臂、轮式机器人、四足机器人和人形机器人仍会长期共存。决定形态选择的核心，是具体任务对移动、操作、柔性和成本的要求。

05

“催熟”能够加快投入

无法省略真实场景

王兴兴最初对具身智能“ChatGPT时刻”的判断是最快两三年到来，要做好准备把握智能时代的新机遇。到了今年8月的世界机器人大会上，他更新了这一说法：“快则两三年，慢则五到十年”，同时也给出一个更具体的参照：机器人进入多数陌生环境后，仅凭语言指令就能完成大约80%的任务，才接近真正的通用能力，王兴兴始终保持短期乐观、长期理性的基调。

相比之下，马斯克的预期则要激进得多。他认为到2036年，AI可能远远超过人类智能，机器人会提供几乎无限的商品和服务，钱甚至可能不再重要。他还预测，未来地球上人形机器人的数量会超过人类，通用机器人将承担人类绝大多数重复性、体力型和危险的工作，进而重构整个社会的劳动力结构。

但工业客户要看的是实际落地数据。只要进入生产线，成功率往往需要达到99%甚至99.9%，还要经受节拍、连续运行、维修成本和人员安全的检验。世界机器人大会的多位企业和技术负责人都把泛化效率、模型与物理世界对齐、末端厘米乃至毫米级误差，看作当前商业化瓶颈。

80%的陌生任务完成能力，与99%以上的单项作业可靠性，构成了具身智能产业需要同时完成的两道题。前者决定机器人能否成为通用平台，后者决定它能否进入日常生产。

除此之外，政策也正在为这一验证过程提供更多场景。2026年，工信部、国务院国资委启动人工智能与制造业融合赋能行动，提出到年底形成超过100个高价值应用场景，并建设万台级机器人落地能力。相关部门同时指出，具身智能正从实验室走向真实场景、从演示走向常态作业，但模型算法、本体性能、场景适配和真实数据仍存在短板。规模化实训由此成为产业发展的关键环节。

资本可以加快算力采购、人才招聘、产线建设和产品降价，也能让更多机器人进入真实环境，积累失败案例和操作数据。但工程验证有自己的时间尺度，一台机器需要经历足够多的跌倒、碰撞、误抓和长时间运行，才能具有稳定的生产力。

06

上市之后

公开计时才刚刚开始

回看年初那场对话，齐向东扮演的投资人希望宇树抓住估值窗口，王兴兴回应上市正在有序推进。离开即兴角色后，齐向东又说“好饭不怕晚”。

两种态度都在宇树身上得到体现。公司比原计划更早上市，获取了充足的研发和产业化资金；上市后的股价波动，又提醒市场重新区分当前业绩与远期预期。

判断宇树和具身智能产业的进度，市值只是一个观察窗口。更有解释力的指标，还是要落在机器人能否长时间稳定工作、应用收入能否从科研展示转向付费作业、客户能否算清投资回报，以及真实数据能否持续改善模型能力。

上市并不等于通用机器人已经成熟，它只是让这场技术长跑进入了公开计时。资本可以加快资源配置的速度，但工程验证只能按物理世界的节奏一步步来。眼下资本热度与规模化落地之间还没有完全同步，这种不同步最终需要在产品、客户和一份份财报里逐步对齐。